中信證券：汽車智能化大勢不改 智能駕駛、座艙、底盤等快速滲透-熱點在線
2023-02-23 16:40:15 來源：智通財經網
智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，智能駕駛系統是汽車智能化的關鍵指標，在成本下降和行泊一體優化方案的推廣下，預計L2/L2+級別產品是未來滲透提升的核心驅動力，建議關注自動駕駛域控供應商經緯恒潤(688326.SH)及德賽西威(002920.SZ)。此外，根據該行測算智能座艙、智能底盤等系統滲透率快速上行，且ASP也有較大的提升空間，建議重點關注HUD、空氣懸架和全玻璃車頂等典型產品。
中信證券主要觀點如下：
(資料圖片僅供參考)
自動駕駛：L2快速滲透，高階自動駕駛或將加速落地，建議關注自動駕駛域控供應商經緯恒潤及德賽西威
L2及以上自動駕駛在25萬元以上乘用車中的滲透率繼續保持較高水平。根據該行的測算(下同)，分價格帶來看，2022Q4，L2及以上自動駕駛在25萬元以上乘用車中的滲透率超過75%;15-20萬元價格帶與20-25萬元價格帶的滲透率在2022Q4均恢復提升趨勢，環比分別提高2pcts、3pcts。
自動駕駛已成為產品差異化競爭重點，行泊一體、大算力料將成為剛需。行車功能的ADAS方案成本不斷下降，開始向哪吒V、榮威i5、名爵5等10萬元以下車型滲透。此外，基于5V5R架構的行泊一體方案未來有望成為L2配置主流。據東軟睿馳測算，對比1V1R+APA方案，行泊一體方案能夠降本20%-30%。該行預計2025/2030年L2級自動駕駛滲透率有望達到60%/52%。此外，自主品牌高端化推動L3及以上高階自動駕駛快速發展，該行預計2025年L3級別自動駕駛滲透率為10%且L4開始出現，而L3/L4及以上級別自動駕駛滲透率將于2030年進一步提升至40%/8%。
自動駕駛將圍繞行泊一體及大算力兩個趨勢發展，域控需求快速提升，相應供應商有望受益。該行認為行泊一體、大算力方案是自動駕駛滲透重要關注點。自動駕駛域控制器為自動駕駛決策層核心產品，有助于傳感器融合與高級別功能的實現。隨著自動駕駛的快速滲透，自動駕駛域控相應供應商有望受益，建議關注已實現自動駕駛域控制器量產配套的經緯恒潤及德賽西威。
智能座艙：HUD、全景玻璃車頂快速滲透，伴隨產品升級亦有價值量提升
HUD：作為駕駛員感知智能汽車最重要的HMI接口，伴隨顯示效果完善而滲透。作為人機交互最重要的接口，WHUD技術成熟、成本較低，逐漸下探到低價格帶車型;ARHUD功能豐富、顯示效果好，高端化車型紛紛搭載，助力ASP提升。2022Q4，HUD滲透率恢復向上趨勢，達8.19%，環比提高1.7pcts，其中HUD在25萬元以上價格帶的滲透率快速提升至25%，環比提升6pcts，主要系比亞迪唐新能源系列在2022年8月改款后標配HUD;中長期看，預計2025年滲透率可達38%，2022-2025年滲透率可實現3年超4倍的增長。2022Q4的新發車型中，HUD的前裝裝配率達到11.43%，同比上升1.48pcts。該行認為華陽集團(002906.SZ)憑借HUD的光學+軟件+制造能力有望成為該賽道下的國內龍頭。
全景玻璃車頂：相較全景天窗成本更低，視覺酷炫、更受消費者青睞。滲透率自2019年以來始終保持快速、穩定上升，2022Q4達9.97%。裝配率在2022Q4達10.79%，環比保持平穩，同比大幅提升3.7pcts，說明主機廠對其偏好。相較傳統天窗，全景玻璃車頂滿足消費者需求亦降低成本，主機廠有動力提升其配置率。該行預計其滲透率2025年可達25%，2022-2025年滲透率可實現3年約2倍的增長。在汽玻行業量價齊升的背景下，建議關注福耀玻璃(600660.SH)。
智能底盤：空氣懸架滲透提速，底盤域控從0到1。2022Q4，滲透率受到蔚來ES7、理想L9等車型的驅動快速提升至1.58%，環比提高0.6pct，但仍處于低位。2022年增配空懸的車型繼續增加，如蔚來ES8/EC7,極氪009等。該行認為空懸是自主品牌體現高端定位的重要配置，疊加供應鏈國產化帶來的成本下降優勢，配置有望下探到25萬元車型。中長期看，該行預計國內滲透率2025年有望達到15%。建議關注已實現空懸產品落地的保隆科技(603197.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、拓普集團(601689.SH)，以及在底盤域控制器有布局的科博達(603786.SH)、經緯恒潤。
風險因素：汽車配置數據有偏差;汽車銷量覆蓋數據不全;車型銷量與相應配置信息的匹配與實際情況有偏差;細分車款價格在汽車論壇的車主交流數量無法準確反映其實際銷售情況;汽車行業景氣度下行;自動駕駛技術發展不及預期。
